換手率指投資組合在一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)手買賣股票的頻率，也稱“持股周轉(zhuǎn)率”，常用于衡量投資組合交易頻繁程度。市場(chǎng)上多指“年度雙邊換手率”，其計(jì)算公式為：換手率=（賣出金額+買入金額）/ 資產(chǎn)規(guī)模。

換手率的高低與投資策略、市場(chǎng)環(huán)境、交易成本等因素相關(guān)，不同的基金產(chǎn)品換手率差別極大。值得注意的是，換手率絕對(duì)值的高低屬于相對(duì)概念，換手率是投資過(guò)程的自然結(jié)果而非目標(biāo)。更重要的是股票換倉(cāng)是否對(duì)基金凈值或回撤控制做出正向貢獻(xiàn)。在基金選擇中，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注換手率與投資策略是否適配、換手率與管理規(guī)模是否適配。

一般來(lái)講，量化投資更擅長(zhǎng)對(duì)中短周期的價(jià)格糾偏，所以換手率會(huì)相對(duì)較高，這與量化投資的方法論密切相關(guān)——量化投資以捕捉短周期的市場(chǎng)價(jià)格信息見(jiàn)長(zhǎng)，分散持有幾百到數(shù)千只股票，相對(duì)優(yōu)勢(shì)更多體現(xiàn)在投資寬度，通過(guò)尋找大量數(shù)據(jù)間的統(tǒng)計(jì)規(guī)律對(duì)股票未來(lái)價(jià)格方向進(jìn)行預(yù)測(cè)。優(yōu)秀管理人放棄勝率低的投資維度，積小勝而厚積薄發(fā)，通過(guò)捕捉中短周期的市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)，力爭(zhēng)將換手率轉(zhuǎn)化為收益率。

目前國(guó)內(nèi)主流量化私募資管產(chǎn)品中，中周期策略（年換手率約30-50倍）占比較高，短周期策略占比逐步下降。假設(shè)股票量化策略的年換手率約為50倍，相當(dāng)于10天左右的平均持倉(cāng)周期，實(shí)際是中頻策略，而非高頻策略。

在行業(yè)超過(guò)萬(wàn)億規(guī)模的背景下，各家量化私募管理人傾向于采用與當(dāng)前管理規(guī)模相匹配的換手率，這給量化管理人的團(tuán)隊(duì)綜合投研能力、底層策略積累深度，投研流程精細(xì)程度等方面提出了更高的要求。從行業(yè)觀察來(lái)看，如果中周期積累足夠深厚，可以做到既有較大容量、也為客戶帶來(lái)相對(duì)不錯(cuò)的超額收益。