老兵徐剛再出發(fā)！

2020年末，中信證券原高管徐剛創(chuàng)辦北京明晟東誠投資管理中心（有限合伙），這是一家聚焦于FOF投資的私募管理機構。2021年1月11日完成備案后，正式亮相的公司合伙人和骨干力量陣容立刻成了市場關注的焦點。

坦率的說，FOF并不是當下的主流賽道。但為什么在徐剛的號召下，正心谷資本林利軍、淡水泉投資趙軍、千合資本王亞偉、煜德投資靳天珍、拾貝投資胡建平、源樂晟資產曾曉潔、睿泉毅信投資呂一凡這么多久經沙場的投資老手會聚集在此？

他們看到了什么？日前，券商中國記者在明晟東誠位于北京市東城區(qū)金寶街的辦公室中與徐剛進行了兩次獨家對話，徐剛向記者暢談了自己的創(chuàng)業(yè)初衷。徐剛表示，要引領資產管理新趨勢，就必須去做從0到1的事。2021年是FOF基金啟動的元年。

做從0到1的事

證券時報·券商中國記者：您曾在中信證券、中信建投證券、中信興業(yè)投資集團等大型金融機構擔任高管職務，此時下海聚焦私募領域，您的創(chuàng)業(yè)初心是什么？

徐剛：資管行業(yè)在過去20年經歷過多次較大的躍升，從2001年首只開放式基金獲批，意味著公募基金輝煌時代的到來；到2007年最早一批明星基金經理轉向私募領域，資管行業(yè)由此進入私募基金蓬勃發(fā)展時代；2017年，首批公募FOF產品獲批發(fā)行，各策略金融產品與各類金融工具的極大豐富，標志著資產配置新時代的到來。

目前我國資管行業(yè)又站在了一個全新躍升的起點，投身私募基金行業(yè)已經不再是公募基金經理的獨有現象。在這樣一個充滿挑戰(zhàn)與機會的時間節(jié)點，我選擇轉向私募基金行業(yè)繼續(xù)我的個人發(fā)展。

此次轉型也有擁抱經濟大勢的成分，這幾年我一直在研究中國經濟結構和國家發(fā)展戰(zhàn)略，資本市場崛起是大勢所趨。中國現在以銀行為主導的經濟結構形成花費了30年到40年的時間，未來以資本市場為主導的經濟結構變化也需要15年到20年時間才能形成。從全球經驗來看，在經濟增速下臺階的過程中，受益于直接融資的行業(yè)市值占比明顯上升，而傳統(tǒng)的能源、金融和房地產行業(yè)占比則不斷下降，中國未來工業(yè)、信息技術、醫(yī)療和消費等行業(yè)占比仍將不斷上升。在經濟結構的變遷中，我們會抓住機遇，但不會簡單比拼短期業(yè)績，我們做好了準備用十到十五年去做好資產配置FOF投資，而私募FOF恰恰是我們認為合適的模式。

我覺得未來不是說出來的，是干出來的。要引領資產管理的新趨勢就必須去做從0到1的事。只想著趨勢出來后跟隨從1到N，除了陷入“內卷化”的忙碌外，并不能為行業(yè)帶來更多的價值。因此我們希望做更好的主動管理型FOF投資，為客戶尋找各類合適的投資家。

證券時報·券商中國記者：明晟東誠成立的消息吸引了市場很多關注，甚至被稱為“最牛私募”，有七大頂級私募行業(yè)領軍人物個人投資，中信證券多名員工加盟，您認為這是出于什么原因？

徐剛：我們企業(yè)只是資管行業(yè)的一個新兵，有7位私募行業(yè)領軍人物作為合伙人，他們以長期優(yōu)秀的投資業(yè)績和管理規(guī)模立足私募行業(yè)頭部，所管理的基金規(guī)模合計超過2000億元。他們以個人名義參與明晟東誠財務投資，不參與明晟東誠的日常投資與企業(yè)經營活動。他們愿意加入既是對我們提出的資管行業(yè)資產配置新時代理念的支持，也是出于對我們團隊能力的認可。

這7位合伙人除了有出色的投資管理成績，還有優(yōu)秀的公司經營能力，相信他們作為企業(yè)合伙人，從企業(yè)治理層面，一定能對明晟東誠可持續(xù)經營提供有價值的幫助，使明晟東誠走在資管行業(yè)發(fā)展的正確道路上。

堅定與“投資家”同行

證券時報·券商中國記者：當下私募類FOF基金整體偏小，頗有點非主流，您為何聚焦FOF領域？

徐剛：當下，日益復雜的金融產品在滿足投資者多樣性需求的同時，也在客觀上加大了投資者資產配置的難度。我們認為資產配置的有效方法是配置各個細分領域的專業(yè)投資家，而不僅是配置底層資產。我們選擇FOF賽道，正是因為相較于其他資產配置方式，FOF產品與投資家的聯系更為緊密，這既契合了資產配置大時代的需要，也契合了客戶市場的趨勢性變化。

在公募基金時代，客戶以散戶為主；到了私募基金時代，客戶已轉向100萬元以上的高凈值人群；而未來十年金融產品的單一客戶資金規(guī)模有可能在1000萬元以上，甚至是1億元以上。從高收入國家發(fā)展的歷史看，房產在居民財富中的占比將逐步下降，金融資產在居民財富中的占比將逐步上升。隨著我國房地產的調控和資管新規(guī)的實施，金融機構的產品供給面臨著非標轉標的趨勢，使得整個基金行業(yè)的客群機構化特征日益凸顯。此時就需要有新的金融產品去匹配新趨勢下的客戶需求，資產配置類的FOF產品正逢此時。

時至今日，在全球共同基金市場中FOF的數量和規(guī)模仍處于較低水平，還不能算是強勢主流產品。但不可否認，FOF已經作為一支不容忽視的市場力量，并被越來越多的專業(yè)人士所看重。我國的FOF賽道跟美國相比才剛剛起步，美國FOF規(guī)模已有2.8萬億美元，占基金業(yè)AUM比例的10%。而我國的FOF規(guī)模僅有2000億元人民幣左右，滲透率不足1%，處于起步階段，發(fā)展空間巨大。

所以我們ALL in在FOF賽道上，希望能夠成為FOF領域的領軍企業(yè)，并不僅僅是因為我們預測到了未來的機會，也是希望用自己的行動去開創(chuàng)資產配置的新時代。

證券時報·券商中國記者：此番創(chuàng)業(yè)中，您多次提到“投資家”的概念，表示要“尋找投資家”，“與投資家同行”，請問什么樣的私募管理人會成為您口中的“投資家”？

徐剛：過去，市場對FOF基金有一個誤解，認為是自下而上簡單地配置歷史業(yè)績好的基金經理，這不是我們做FOF投資的初衷。

我們提出“投資家”的概念，其實是一個動態(tài)的內容，我們基于對市場趨勢的判斷，去尋找擅長特定領域投資、能在未來創(chuàng)造價值的的管理人，就是我們認定的那個階段的“投資家”。

這個過程考驗我們的主動管理能力，要求我們首先要對未來的市場風格、行業(yè)特征有獨立判斷，按照我們的投資理念去尋找各類策略資產，從這點來講，我們和主動管理型的股票型基金沒有什么區(qū)別。但是我們的投資是以基金產品為手段，而不是直接投資于股票。

要做好這樣的FOF投資，不光要有數據庫，還要看人，就好像基金經理投資股票其實是投資企業(yè)家，我們也要去調研分析管理人。我們這個團隊過去十年看了1000個各類產品與管理人，接下來還會去調研更多管理人，這也是我們的優(yōu)勢。

開創(chuàng)雙輪驅動研究機制

證券時報·券商中國記者：與其他私募機構相比，明晟東誠有哪些優(yōu)勢？

徐剛：我認為我們在兩方面更具有發(fā)展優(yōu)勢：

其一，我們目標明確，專注于資產配置領域，這使得我們對FOF投資具有更強的敏感度和獨立性。目前市場上提供FOF產品的資管機構多為“賣方買方混業(yè)經營”，兼做FOF，這種模式在投資策略、資源配置方面，容易形成沖突，無法做到真正意義上的獨立判斷。而我們戰(zhàn)略目標清晰，更容易集中精力、整合人力與行業(yè)資源，從投資本源出發(fā)，一方面自上而下進行大類資產配置方向的主動調配，另一方面自下而上優(yōu)選風格與能力持續(xù)且有特色的各類標的進行組合管理。

其二，我們開創(chuàng)性的在FOF投資中引入了產品研究和行業(yè)研究雙輪驅動的投研機制來幫助我們通過深入研究基金產品，提升組合Alpha收益?，F行市場上常見的FOF產品大多以銷售為導向，僅看重所投資的對象是否為明星基金經理。而我們發(fā)行的是主動管理型FOF產品，不僅優(yōu)選投資家，還需要我們作為FOF產品管理人對未來的市場趨勢、市場風格形成自己的獨立觀點和專業(yè)解讀，我們發(fā)行的FOF產品將是實現這些觀點和解讀的專用載體。

因此，我們的產品投資范圍將包括各類公募基金、私募基金、資管產品；而從資產與策略角度出發(fā)，則囊括股票、債券、商品、量化、境外等各個領域。真正為投資者提供多策略多資產的主動管理型配置產品，提供多樣化的投資管理服務。

今年是FOF基金啟動元年

證券時報·券商中國記者：您對于接下來市場走勢有何預判？這對您的投資策略會有什么影響？

徐剛：過去是一輪長達兩年的結構性牛市，科技、消費、醫(yī)療等行業(yè)表現較為突出，而且長期看仍然是大趨勢，是未來15年到20年中國經濟轉型的主要方向。對這些行業(yè)的投資相比鋼鐵、煤炭等行業(yè)可能更加困難，比如很多醫(yī)療公司沒有收入，但可能有很大的投資價值，這就要求投資人要先變?yōu)閯?chuàng)新藥專家、科技專家等專業(yè)人士，投資難度明顯增加了。

放眼看，未來15~20年都是中國經濟結構調整的大趨勢。但事物在發(fā)展過程中，尤其是資本市場的發(fā)展過程中，都有均值回歸的規(guī)律，即波浪形前進。經過了連續(xù)兩年的上漲，很多公司確實隱含了估值泡沫的成分，今年可能是一個高位震蕩的市場。就投資而言，肯定不是隨便簡單買入持有就行，要有階段性的操作，但是有些行業(yè)的公司跌下來還能再回去，有些跌了就不一定能回去了，比如說具備強周期性特征的大宗商品，就很難出現長期持續(xù)性的牛市。

今年是一個投資者調整倉位布局比較難的一年，直接買底層資產性價比不高，所以更需要去選擇那些優(yōu)秀的管理人和差異化策略品種來實現間接投資，收益相對更有保證?；谶@些判斷，我認為今年是FOF基金啟動的元年。

財富管理轉型的本質是客戶關系的重構

證券時報·券商中國記者：2011年，您推進中信證券的財富管理轉型，當時大多券商還享受著“傭金紅利”的政策利好，如今看來，您當時推進轉型的舉動屬于開創(chuàng)性工作，比如新設金融產品部，篩選市場上優(yōu)秀產品引入營銷體系。您對當下券商財富管理轉型有何建議？

徐剛：2011年，我認為產品化和機構化將成為資本市場的主要趨勢。很多優(yōu)秀的公募基金經理轉向私募領域，帶動私募基金規(guī)模迅速增長。與此同時，我也注意到經紀業(yè)務中傳統(tǒng)通道業(yè)務的規(guī)模和收入利潤率越來越低，財富管理會成為券商的主戰(zhàn)場。從提升客戶的投資收益出發(fā)，我認為財富管理應從個人自主買賣股票轉向投資專業(yè)機構管理的專業(yè)產品，為此我在經紀業(yè)務內部新設了金融產品部，針對性的從市場上篩選、創(chuàng)設優(yōu)秀的各類金融產品，引入到公司營銷體系中。后來，這也成為各家券商陸續(xù)采用的模式。

我一直認為財富管理轉型的本質是客戶關系的重構，現階段不能再僅以產品的銷售規(guī)模作為唯一的考核目標，而是應以客戶需求為導向，以客戶為中心，以客戶資產保值增值為最終目標，為客戶提供資產配置、投資標的選擇、投資方案設計的全生命周期財富管理服務。這些都是我個人的觀察和思考，不一定正確，僅供分享。