上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 閆劉夢）日前，中國證監(jiān)會就《證券公司分類評價規(guī)定（修訂草案征求意見稿）》（下稱《規(guī)定》）公開征求意見。在優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展加分指標方面，《規(guī)定》突出引導(dǎo)證券公司聚焦高質(zhì)量發(fā)展，支持中小機構(gòu)特色化、差異化發(fā)展。

　　對此，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，《規(guī)定》明確釋放“質(zhì)量優(yōu)先于規(guī)?！钡男盘?。此前過度依賴規(guī)模擴張的模式難以為繼，而ROE（凈資產(chǎn)收益率）作為衡量資本使用效率的核心指標，將倒逼券商優(yōu)化資源配置，聚焦盈利能力強的業(yè)務(wù)。頭部券商若能通過提高ROE獲取更高加分，中小券商則需通過差異化業(yè)務(wù)提升效率，從而形成“頭部做精、中端做專”的行業(yè)格局。新規(guī)通過“獎優(yōu)罰劣”的分類評價機制，推動行業(yè)從粗放增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

　　在田利輝看來，ROE權(quán)重提升將倒逼券商壓縮低效業(yè)務(wù)，如傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)、低附加值的通道型投行業(yè)務(wù)及高風(fēng)險、低收益的非方向性自營。取而代之的是高ROE業(yè)務(wù)，包括主動管理型資管產(chǎn)品、基金投顧業(yè)務(wù)、權(quán)益類自營業(yè)務(wù)和跨境業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)需券商從“拼規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“拼能力”，強化投研體系與風(fēng)險管理。

　　“新增指標直接指向從‘交易驅(qū)動’向‘服務(wù)驅(qū)動’轉(zhuǎn)型。例如，增設(shè)證券公司自營投資權(quán)益類資產(chǎn)指標，要求券商提升主動投資能力，推動自營從‘賺價差’轉(zhuǎn)向‘賺管理費’，服務(wù)高凈值客戶或機構(gòu)投資者?！碧锢x表示，此舉將推動券商從“通道中介”轉(zhuǎn)型為“綜合服務(wù)商”，更深度服務(wù)實體經(jīng)濟與居民財富管理需求。

　　田利輝認為，自營投資權(quán)益類資產(chǎn)指標與“去方向性自營”監(jiān)管趨勢表面矛盾實則統(tǒng)一。“去方向性自營”旨在降低市場波動風(fēng)險，而自營投資權(quán)益類資產(chǎn)指標強調(diào)主動管理能力，需通過風(fēng)控機制設(shè)計實現(xiàn)平衡，需要設(shè)置風(fēng)險敞口上限，要求衍生品對沖工具配套和引入績效考核掛鉤風(fēng)險調(diào)整后收益。金融監(jiān)管部門可通過“風(fēng)險調(diào)整后ROE”作為加分依據(jù)，既鼓勵主動投資，又控制系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　對于未來，田利輝強調(diào)，差異化發(fā)展下，中小券商突圍路徑是聚焦細分賽道、輕資產(chǎn)模式和生態(tài)協(xié)同。內(nèi)部考核需要從“規(guī)模+收入”轉(zhuǎn)向“效率+風(fēng)險調(diào)整后收益”，需要強化合規(guī)與風(fēng)控考核權(quán)重，避免為短期排名犧牲長期穩(wěn)健性。