機(jī)制升級(jí)緩解資產(chǎn)荒壓力

債券通“南向通”自2021年9月上線以來，主要通過銀行類金融機(jī)構(gòu)投資香港債券市場，涵蓋離岸人民幣、港幣及G3貨幣債券。截至2025年5月末，托管債券規(guī)模已從初始的55億元躍升至5329億元，但此前非銀機(jī)構(gòu)參與受限。此次擴(kuò)容將允許險(xiǎn)資通過更高效的渠道配置境外資產(chǎn)，替代傳統(tǒng)依賴QDII額度的出海路徑。目前，保險(xiǎn)業(yè)QDII額度僅389億美元，而境外投資占比不足2%，遠(yuǎn)低于15%的監(jiān)管上限，擴(kuò)容后險(xiǎn)資全球化布局的空間顯著提升。

利率差異驅(qū)動(dòng)收益改善

當(dāng)前國內(nèi)險(xiǎn)企投資端面臨低利率與資產(chǎn)荒的雙重壓力。2025Q1人身險(xiǎn)公司債券資產(chǎn)占比達(dá)51.2%，但2024年上市險(xiǎn)企平均凈投資收益率僅為3.5%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，歐美債券市場利率優(yōu)勢明顯：美國10年期國債收益率達(dá)4.34%，歐元區(qū)為3.24%，顯著高于國內(nèi)傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品2.5%的預(yù)定利率。南向通擴(kuò)容后，險(xiǎn)資可靈活配置多元幣種債券，緩解利差損壓力，提升長期收益穩(wěn)定性。

市場互聯(lián)互通深化

南向通年度額度5000億元、單日200億元的限額管理機(jī)制，既為境內(nèi)債市需求端提供“減壓閥”，又為香港市場引入中長期資金。非銀機(jī)構(gòu)的參與將增強(qiáng)離岸人民幣債券市場流動(dòng)性，推動(dòng)香港鞏固國際金融中心地位。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來或進(jìn)一步優(yōu)化衍生品工具與結(jié)算機(jī)制，提升險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)管理能力。