1H25險(xiǎn)資加快配置高息股

在利率下行壓力加大的背景下，上市保險(xiǎn)公司1H25加快配置高息股，以彌補(bǔ)現(xiàn)金收益缺口。我們估計(jì)，主要上市保險(xiǎn)公司FVOCI股票（主要為紅利股）的平均配置比例較年初提升1.3ppts至4.2%，F(xiàn)VOCI股票余額增加近3200億元。保險(xiǎn)公司配置比例分化加大，部分公司或仍處于欠配狀態(tài)。此外，由于股市向好、政策大力推進(jìn)險(xiǎn)資入市等因素，上市保險(xiǎn)公司的FVTPL股票（主要為交易型股票）配置比例亦有所提升，較年初上升0.3ppts至5.5%。值得注意的是，即便大幅增配高息股，股息對(duì)收益率貢獻(xiàn)未有明顯提升，1H25平均凈投資收益率下滑至3%，逐漸逼近剛性負(fù)債成本。

股票配置比例上升明顯，基金比例略降

1H25上市保險(xiǎn)公司全面提升股票和基金（含債基）配置比例1.3ppts至13.9%，配置余額較年初上升近4800億。其中FVOCI股票配置比例較年初上升1.3ppts，為2023年以來最大增幅，顯示出險(xiǎn)資對(duì)股息的強(qiáng)烈訴求；FVTPL股票配置比例一改去年下降的趨勢(shì)，亦增配0.3ppts至5.5%，反映對(duì)市場(chǎng)信心增強(qiáng)；但基金配置比例下降0.2ppts至4.3%，顯示出險(xiǎn)資在新的市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)股票和基金的看法出現(xiàn)差異。全行業(yè)來看，增配股票的趨勢(shì)明顯。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，1H25保險(xiǎn)業(yè)股票配置比例達(dá)8.8%，較2024年末提升1.2ppts，上半年股票增配額達(dá)0.64萬(wàn)億。